Nvidia est au centre du boom de l’intelligence artificielle, et son dernier rapport sur les résultats le confirme de manière spectaculaire.
Mercredi, le fabricant de puces a rapporté un Revenu record de 46,7 milliards de dollars Pour son deuxième trimestre – une augmentation stupéfiante de 56% en glissement annuel. Cependant, un examen plus approfondi du dépôt de la société auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) révèle une concentration surprenante et potentiellement risquée de ce succès: près de 40% de ces revenus massifs provenaient de deux clients non identifiés.
Les deux clients mystères qui conduisent la croissance de Nvidia
Le dépôt de la SEC est clair mais intentionnellement vague. Il indique qu’un seul client, appelé «client A», représenté 23% du total des revenus du T2. Une autre entité, «Client B», expliqué 16% des revenus du T2. Ensemble, ces deux méga-acheteurs étaient responsables de 39% des ventes de Nvidia au cours du trimestre. Le dossier note également que quatre autres clients ont contribué 14%, 11%, 11% et 10% des revenus, respectivement, mettant en évidence une dépendance à l’égard d’un petit groupe d’acteurs majeurs.
Alors, qui sont ces clients mystères?
Le dépôt spécifie que ce sont tous des clients «directs», tels que les fabricants d’équipements d’origine (OEM), les intégrateurs de systèmes ou les distributeurs – qui achètent des puces directement auprès de NVIDIA. Cela signifie qu’il est peu probable qu’un grand fournisseur de cloud comme Microsoft, Oracle, Amazon ou Google soit secrètement client A ou Client B.
Cependant, cela ne signifie pas que les géants du nuage ne sont pas derrière ces dépenses. Ces clients indirects achètent des puces Nvidia auprès des clients directs. La directrice financière en chef de Nvidia, Nicole Kress, a mis en lumière cela en déclarant que les «grands fournisseurs de services cloud» étaient expliqués 50% des revenus du centre de données de Nvidiaqui à son tour représentait 88% du chiffre d’affaires total de l’entreprise.
En termes simples, alors qu’un distributeur ou un intégrateur de système peut être le «client direct» sur papier, il achète probablement ces milliards de dollars de puces au nom d’un hyperscaler comme Microsoft ou Google pour créer leurs centres de données d’IA.
Risque de concentration vs croissance garantie
Cette forte dépendance à l’égard d’un petit nombre d’acheteurs présente un dilemme commercial classique. L’analyste de crédit GIMME, Dave Novosel, a déclaré à Fortune que cette «concentration de revenus parmi un si petit groupe de clients présente un risque important». Si l’un de ces clients clés devait réduire leurs dépenses ou changer de fournisseur, l’impact sur les résultats de Nvidia serait immédiat et sévère.
Cependant, il y a un puissant contre-argument, ce que Novosel souligne également. La bonne nouvelle pour NVIDIA est que «ces clients ont des espèces abondants à portée de main, génèrent des quantités massives de flux de trésorerie disponibles et devraient dépenser somptueusement dans des centres de données au cours des deux prochaines années.»
Les clients qui stimulent cette demande – les Microsofts, les Googles et les Amazones du monde – sont enfermés dans une course aux armements de l’IA existentielle. Ils ne peuvent pas se permettre de ralentir leurs dépenses en infrastructure d’IA s’ils veulent rester compétitifs. Cela fournit à Nvidia un flux relativement stable et prévisible de commandes massives, atténuant les risques traditionnels associés à la concentration du client.
Une base étroite pour une industrie en plein essor
En fin de compte, la concentration des clients de Nvidia est un reflet direct de l’état actuel de l’industrie de l’IA lui-même. Alors que la technologie de l’IA se propage partout, la course pour construire les modèles fondamentaux et les centres de données massifs nécessaires pour les exécuter sont combattu par un très petit nombre de sociétés «hyperscaleur» incroyablement riches.
Le succès record de Nvidia est indéniable, mais la révélation qu’il est construite sur les dépenses d’une poignée d’entités est un contexte crucial. Il met en évidence à la fois l’échelle incroyable de la flèche de l’IA et la base étonnamment étroite sur laquelle il est actuellement en construction. Pour les investisseurs et les observateurs de l’industrie, les habitudes de santé et de dépenses de ces quelques clients mystères seront le facteur le plus important pour déterminer les perspectives d’avenir de Nvidia.
